保險不保險
在台灣的保險市場，三不五時就會出現一些「明星級」商品，也就是「吸金保單」的出現，這通常會搞得保戶不知所措。就以2002年在外商保險公司引進的投資型保單來說，竟然有許多保戶不知道它是一種結合「保障」和「投資」的保險商品，就在金融海嘯時期，讓不少保戶才認知到：「原來我買的保險跟我想的是不一樣。」至於哪裡不一樣，常是投資人搞不清楚的。即使主管機關立法加強規範，糾紛仍層出不窮，投訴案件中有超過7成，都是保險業務招攬爭議。
我認為目前保單中有2個產品是比較特殊，聽來像保險，但買來似乎跟保險又有點距離，就是「儲蓄型保單」與「投資型保單」。其中儲蓄型保單就是我們常聽到的「類定存」，這種保單比較不危險，因為這類商品通常只要放一段時間就有定存的效果出現，差別地方是總報酬率與定存利率的差異而已，一般來說只要搞懂它葫蘆裡賣的是增額、還本還是利變型的，通常簽單後是比較不會變臉。
對於投資型保單，我認為就危險多了，當它賣愈好，股市通常也會很熱，因為它將你的錢勇敢的拿去買股票了。
投資型保單是什麼
投資型保單是一種結合保險與投資產品的保險，而它的投資產品在保險公司中皆稱為「可投資的標的」，這些標的約略分為自選投資與全權委託2大項。所謂自選尚分為基金、ETF、結構式債券與貨幣帳戶4種，這些自選投資的保單多以基金為投資標的。
大家回想一下，你買基金的手續費絕對有折扣吧？但是你的投資型保單去買基金的手續費有折扣嗎？我可以保證手續費絕對比你自己去買的基金還高，這就不解為何有人要買個保單裡頭有高額手續費的基金。
另一種投資標的為「全權委託帳戶」，什麼是全權委託？簡單說就是錢交給它們去處理就好，你不要問了。所謂全權委託就是俗稱的「代客操作」，由投資人將一筆資產（可包含現金、股票或債券等等）委託給投信或投顧公司，再由專業經理人依雙方約定的條件、投資方針、客戶可忍受的風險範圍等進行證券投資。
由於投資人要取得全權委託的投資資格，法規有500萬元最低金額的限制，擋掉許多人想賺錢的管道。因此，保險公司就找了可執行代操的公司，發行了一種可連結全權委託帳戶的保險產品，並遊說投資人說，這可是需要500萬元以上才買得到的商品（因為這是富人才買得起），現在只要少少的1萬元，或更少就可享受這些專業經理人的操盤績效，你看這商品優不優，透過許多金融機構的再包裝當然優嘍。這種結合保單的另類全權委託，俗稱為「類全委」。
2016年曾有某刊物實際調查，台灣17家壽險業者發行的190多檔類全委商品，其中超過81％的商品淨值都跌破10元，這什麼意思？表示保單投資標的物正在虧錢（因為當初發行價都是10元）。
光看台灣每年以超過50％在成長的投資型保單中，其中又有超過一半是屬於全權委託保單，就讓我不禁為這些保戶擔心：到底你們知不知道你買的保單不是保險？縱使保戶知道這是保險加投資，那我也想不通，為何會有投資人會去買一個商品包含壽險跟基金等投資商品的，更何況有些投資型保單還沒有壽險保障，這還會是保單嗎？
投資型保單的報酬
「我每個月繳5千元投保，1年就投入6萬元，怎麼繳了6年後，投資帳戶裡才只有10幾萬元？」或許有些投資型保戶會有這種感覺。為何錢交給了這些專家，也保了險，還會虧錢？對這個問題，我認為多半就是投資人處在資訊不對稱的弱勢一方，都以為這保單真會帶來財富，「完全不了解就簽約」都是保單虧損的主因。
難道這些保戶不知道這種投資型保單的「購買成本」是非常非常地高嗎？有多高呢？光看他是由保險公司發行、基金公司操盤、銀行買單的三方合力銷售，就知道羊毛至少得分給這3個單位。你的保單是基金加保險，難道不用給基金公司費用嗎？難道不用保費就可讓你活著有錢領身故別人享受嗎？這當然是不可能的。
投資型保單費用琳瑯滿目，有附加費（前置費用／保單帳戶管理費）、危險保費、行政管理費、增額管理費⋯⋯等等，都是要繳給保險公司的。其中附加費用為一種保險的「前置費用」，收費最為昂貴，尤其是「分期繳」的，這通常也是理專與業務員的最愛，因為他們的佣金通常都來自於這些分期繳的附加費用，這或許也是為何躉繳保單會常在市場中「被消失」的原因了。
許多消費者常覺得繳了一大筆保費後，總覺得實際投資的錢為何這麼低？這關鍵在於附加費用中的保險專有名詞「目標保費」與「超額保費」。
所謂目標保費，簡單說就是保單中的「最低應繳金額」，這部分的保費在投保的頭一年裡，大部份是用於繳交保單手續費，也是業務員佣金主要來源，實際用於投資的錢相當少；而保戶繳交的金額若是超過最低應繳部分，就屬於超額保費，這部分的費用率相對低，所以用於投資的比例就高。用公式表達如下：
目標保費（一定要繳的）＝
投資基金的錢（很低）＋購買壽險保障的費用（很高）
超額保費（不一定要繳）＝
投資基金的錢（較高）＋投資基金的申購手續費（較低）
根據金管會的規定，分期繳的投資型保單第一年費用率不得超過60％，收費期不得超過5年，總費用不得超過150％。那如果以一張在2017年投資績效排名第一的類全委保單來看，根據資料顯示，它自2010年發行以來，投資帳戶總報酬率有65.34％，似乎相當吸引人；但大家也不要忘了，這8年來全球股市可是走大多頭。雖然總報酬很高，但是大家得認清一件事：你繳的保費並沒有完全投入投資帳戶中，而是進了費用帳戶了。根據該保單契約書上條列的費用如下圖（這 也是大部分投資型保單的情況）：
大家算一下應該就知道，保單總費用率可是高達135％。現在假設我們每月以最低應繳金額（只有目標保費，無超額保費）投入1萬元購買這張投資型保單，依連結的全權委託帳戶8年來總報酬率有65.34％來計算，每年複利報酬率應有7.72％，很多人以為自己持有保單價值每年會成長7.72％，這是錯的，因為多數人仍忘了這可是分期繳的而非躉繳保單。那我們就來看一下保戶的真實報酬率會是多少。下圖陳列這保單的相關費用與每年底的帳戶價值：
從表中第8年來看，在總繳保費96萬元中，保單成本就高達173,280元，占比超過18％，平均每年付出成本率為2.25％。8年來進入代操帳戶為786,720 元，第8年底代操帳戶價值達107 萬元之多，總報酬率為11.47％，含複利每年報酬率則為1.36％，很低是吧？但這可還不包括非保險公司必須扣的費用呢。上述的例子還是以績效第一名的贏家類全委保單來計算，那如果是輸家的呢？
一個保單每年2.25％的成本率看起來不多，但是連結的標的，例如：股市、債市或是貨幣市場基金等等，這些一年的報酬會是多少？假設投資願景是真的很好，平均有個5％報酬應屬合理假設吧，然而這還得分給保險公司2.25％，這成本還可稱低嗎？這可是5％中的45％！若跟你說你的所得稅率高達45％的話（雖然2019年台灣政府已取消此稅率級距），可能你會選擇走上街頭；但這少少2.25％的費用率就是這意思了。
若再告訴你這些代操帳戶多數是賠錢的，基金公司與銀行還得再從你的帳戶中扣一些它必要的費用，這時總報酬還會剩多少？說也奇怪，投資人付出百分百資金，承擔百分百風險，保險公司至少拿了2.25％，基金公司再拿至少1.5％，銀行也要拿個0.2％的保管費，那我們投資人應該拿多少報酬？或許保險業務員會跳出來反駁這是「前收型」的保單，當然我不否認還有另一個「後收型」的投資型保單，但這類型第一年費用也有4％，這還能叫好嗎？
其次，投資型保單也會被保險公司包裝成是會配息的保單，配合的銀行還會放送保單配息比定存與基金要高的訊息，搞得許多退休族將一生積蓄都放入這類型保單，以為可以高枕無憂。這種保單一開始都會依所宣稱的高利去配息，通常保戶得等一段時間後才會驚覺，為何我的保單價值只剩6、7 成，且會驚訝明明買的是保險，為何是被拿去買垃圾債券。
其實這種保單就跟配息基金是一樣的，配息有可能會來自本金，而本金愈來愈少，利率不變，配息當然會愈來愈少。
書籍簡介
這樣賺，才是真獲利：段老師教你贏在投資起跑點，實現複利人生！
作者：段昌文
出版社：遠流
出版日期：2019/06/27
作者簡介
段昌文
曾任職於公營銀行、證券公司，早期曾出版過共同基金教科書，研究領域專長為企業財務決策、市場微結構與衍生性商品定價，並於SSCI與TSSCI發表過有關於證券投資、商品期貨與金融選擇權等相關學術文章。曾承接台灣證券交易所、台灣期貨交易所、證券櫃檯買賣中心、台灣集中保管結算所、中華民國期貨業商業同業公會、台灣電力公司等大型研究計劃案，亦榮獲多年科技部大學教師計劃案。
接受過《NEWS98財經一路發》、《57金錢爆》、《股動錢潮》等節目專訪。
現職為淡江大學財務金融學系專任副教授。
責任編輯：張凱涵
核稿編輯：葛林
