想挑到會長大的公司，先找產業裡的贏家
張明輝會計師強調，投資的順序應該是：先選產業，再選公司，最後才看財報。
當你已經找到一個具有長期成長潛力的產業後，下一步就是從產業中篩選最有競爭力的龍頭企業。
在前一集「AI供應鏈怎麼看？」中，張明輝會計師曾提到以AI伺服器產業為例，國際大型雲端服務供應商（CSP）在尋找代工夥伴時，自然會優先選擇產業中規模最大、最具信賴度的企業。
不過，龍頭並非唯一標準。有些企業雖然規模不是最大，卻剛好掌握市場需求最強勁的產品或服務，因此在產業成長階段反而能展現更快的獲利爆發力。
因此在產業成長的過程中，真正值得觀察的是：
- 誰能持續接到訂單？
- 誰能把需求轉化成獲利？
成長率不是重點，護城河才是關鍵
很多投資人喜歡比較營收成長率或毛利率，但張明輝會計師認為，比起單純看數字，更值得關注的是企業有沒有「護城河」。
所謂的護城河，就是企業保護自身競爭優勢的5項能力，完整分析請見富投學苑：EPS高不代表是好公司！一招看懂ROE與護城河，找出真正會長大的企業
ROE比EPS更能看懂企業本質
講到選股指標，ROE與EPS常常被拿來比較，許多人熟悉EPS，卻不一定真正理解ROE的重要性，ROE代表的是稅後淨利除以股東權益，也就是公司經營團隊運用股東資源創造獲利的效率。
有些企業因為股本較小，所以EPS看起來特別亮眼；但如果將企業累積多年的保留盈餘與股東權益一起納入考量，實際賺錢效率可能並沒有想像中高。
因此，對長期投資人而言，ROE往往更能看出一家公司的經營實力。
ROE很高，未必代表能一直賺下去
看到高ROE公司時，許多投資人會立刻覺得這是一座金礦。但高ROE背後其實有兩種完全不同的情況。
第一種：機會財
有些公司因為特殊景氣循環、短期供需失衡或偶發事件，短時間內獲利暴增。例如疫情期間部分產業因供需失衡而創造驚人獲利，但當市場恢復正常後，獲利便快速回落。這種高ROE通常難以長期維持。
第二種：競爭優勢帶來的高ROE
另一種企業的高ROE，來自難以取代的核心競爭力。例如：技術領先、關鍵專利、品牌優勢、客戶信任、產品標準制定能力。
這類企業即便競爭者想跟進，也不容易在短時間追上，因此獲利能力更有機會長期維持。
投資人最需要做的，就是分辨企業賺的是「景氣財」，還是「實力財」。
結語：真正值得投資的，不是最會賺錢的公司，而是最會幫股東賺錢的公司
選股不是只看EPS或賺很多錢，而是這家公司是否位在成長產業中、是否具備相對強勢的位置、是否能有效率運用股東資源，以及這份獲利能力背後有沒有護城河支撐。
ROE能幫助投資人看見企業替股東賺錢的效率，而護城河則能協助判斷這樣的效率是否具備延續性。若高ROE只是短期供需造成的機會財，投資人就應謹慎看待；若高ROE來自深厚技術、客戶信任與難以複製的競爭優勢，企業才更有機會把成長真正轉化為股東利益。
本文授權轉載自富邦證券【富投學苑】，原標題：EPS高不代表是好公司！一招看懂ROE與護城河，找出真正會長大的企業
張明輝，前資誠聯合會計師事務所所長，長期關注企業經營與財務結構，擅長從財報中拆解企業真正的獲利來源。
